德银：泡泡玛特股价有望破300港元 全球扩张加速

德银：泡泡玛特股价有望破300港元 全球扩张加速！泡泡玛特的全球影响力正在迅速扩大，这种爆发式增长引发了对其可持续性的讨论。从亚洲到欧美，Labubu玩偶在全球范围内“病毒式传播”，市场需求激增，推动泡泡玛特股价在过去40天内飙升27%。

德意志银行分析师Jessie Xu在最新发布的研报中将目标价从200港元上调至303港元，预测其2025年净利润或达79.1亿元人民币，显示出惊人的增长潜力。德银认为，泡泡玛特的跨文化吸引力意味着其市场潜力远超此前预期，在欧美市场的渗透可能才刚刚开始。随着海外市场加速扩张以及产品品类拓展，预计盈利能力有望得到进一步巩固。

泡泡玛特的成功故事离不开“THE MONSTERS”系列中的Labubu玩偶。这款由香港艺术家Kasing Lung创作、融合东西方文化元素的IP，近期在社交媒体上风靡一时。明星效应推动Labubu成为文化现象，打破了潮流玩具常见的地域和文化限制。其他“THE MONSTERS”系列角色如Zimomo和Tycoco，以及泡泡玛特其他IP（如Skullpanda、Hirono）也展现出跨品类销售的潜力。这种跨文化吸引力表明泡泡玛特的可触及市场远超此前预期，特别是在欧美市场的渗透才刚刚开始。

Kasing Lung独特的东西方文化融合背景是泡泡玛特成功的关键因素之一。作为香港出生、在荷兰长大的艺术家，他从北欧神话中汲取灵感创造了“THE MONSTERS”系列，使该IP能够自然跨越文化鸿沟。

泡泡玛特正通过多维度战略巩固其全球扩张成果。公司在海外市场加速开店，今年已在北美、欧洲和亚太地区新增31家门店，使海外门店总数达到161家，其中北美和欧洲占比35%。同时，泡泡玛特正深化产品线扩展。4月推出的“Labubu 3.0”系列在中国和海外市场均告罄，二级市场溢价显著。即将于6月13日发布的“Wacky Mart”系列则更为多元化，包括冰箱贴、水杯、抱枕等多种衍生品，价格比普通手办高30%-185%，有望进一步提升毛利率。

基于海外市场渗透速度加快，德银预计，2025年泡泡玛特的营收将同比增长122%至288.9亿元人民币，其中海外收入将占比55%，较2024年的39%大幅提升；预计净利润将达到79.1亿元，净利率为27.4%，较2024年的24.0%提高3.4个百分点。报告上调了泡泡玛特2025-27年的EPS预期20-25%，其中海外收入预期上调13-15%，国内收入预期上调5%。同时，毛利率预期也提高了0.8-1.4个百分点，反映海外市场贡献比重增加。德银还上调了公司的长期EBIT率假设至40%（此前为37%），反映快速扩张带来的运营杠杆效应。报告将目标价从200港元上调至303港元，维持“买入”评级。

德银对泡泡玛特的预期显著高于市场共识：2025年营收预期高出27%，调整后净利润预期高出37%，显示该行对其公司全球化发展前景持极为乐观态度。