稳定币真能解决美债问题吗 美债救星还是金融战场？

美国通过《GENIUS法案》后，香港迅速推动《稳定币条例》成为法例。短短两天内，关于稳定币的券商电话会集中举行十余场，相关概念迅速升温。稳定币是一种价值锚定各类法币（如美元、人民币、港元）的加密货币，其币值相对稳定，大部分采用分布式记账系统，与传统银行账户体系不同。

据统计，2024年稳定币的总转账量达到27.6万亿美元，超过了Visa和Mastercard的总交易量。业内人士认为，无论是在跨境汇款、去中心化金融借贷还是在线购物等场景中，稳定币都展现了快速、低成本的优势，正逐渐影响全球支付和交易生态格局。

稳定币快速发展的影响远不止于此。由于区块链上的投机交易催生了“加杠杆”的需求，以及新加密项目高息揽储，部分线上稳定币存款利息远高于线下银行和货币市场基金。这导致稳定币从传统银行系统吸收存款，迫使其缩表。这种现象类似于银行挤兑。

稳定币的发展背后是稳定币体系与传统银行体系之争，也是去中心化分布式结构与中心化树状结构之争。美国财政部研究显示，美国传统银行业约5.7万亿美元的交易性活期存款和0.9万亿美元的交易性非活期存款面临被稳定币分流的风险。美银证券认为，稳定币会削弱银行系统吸储和信贷能力，严重冲击中小银行。美国独立社区银行家协会表示，存款流向稳定币将抑制社区银行贷款，增加借贷成本，并削弱信贷可用性。

美国稳定币法案要求储备资产100%覆盖未偿付稳定币价值，发行方需每月公布储备构成报告并接受独立审计。截至2025年5月末，稳定币市场总市值约为2,500亿美元，其中USDT和USDC分别约为1,500亿美元和610亿美元。Tether持有超过1,200亿美元的美债，占总储备的78.1%；Circle储备资产由现金和短期美国国债组成，至少99.5%为美国政府债券及少量现金。预计到2030年，稳定币发行方将成为美国国债的最大持有者之一。

然而，稳定币从传统银行系统吸收存款会导致银行资产负债表中的负债端减少，必须卖掉持有的资产。这意味着银行会抛售美债、房产、公司债和私人票据。如果传统银行系统被稳定币系统彻底替代，银行将失去信贷扩张能力，可能导致金融危机。

美国和香港在几天内相继推动稳定币立法，看似巧合的背后可能是数字金融话语权的博弈。美国的《GENIUS法案》禁止非美元稳定币进入美国市场，而香港《稳定币条例》允许锚定港元、美元和人民币，为离岸人民币稳定币预留空间，可能为中国数字人民币国际化开辟试验田。中美双方通过稳定币立法争夺“数字铸币权”和“数字货币清算权”，未来稳定币可能成为中美金融战的新战场。