商业航天估值体系或迎重写 技术突破引领产业链重塑

7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射。火箭一二级分离约6分钟后，一子级垂直返回并在海上回收平台成功回收。这是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次运载火箭网系回收。

后续，长征十号乙运载火箭研制团队将持续优化火箭性能，加快重复使用火箭技术的迭代升级，预计将在今年年底前完成一子级火箭复用飞行。这标志着中国成为继美国之后，全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家，解决了国内低轨星座组网缺少低成本、大运力、可回收商业火箭的问题。从立项到首飞历时不到一年，长征十号乙用一场“首飞即回收”的完美演出，将中国商业航天推入了“能力验证”新阶段。

受此影响，今日商业航天板块午后逆势拉升。海兰信、航天环宇、航天电子、中国卫通、移远通信、中国卫星等个股纷纷涨停，其他个股也表现强势。

锦沙资本总经理刘尚表示，中国成功实现回收火箭技术，成为全球第二个掌握该技术的国家，这一里程碑式的突破将为整个航天产业带来重大利好。网系回收的一大优势在于不需要着陆腿等回收装置，减少了火箭本身负重，有助于提升火箭运载能力。此次任务中采用的网系回收展现出显著的创新性，未来有望吸引更多企业跟进效仿，推动相关技术路线的发展与普及。

长征十号乙首飞的技术焦点是其创新性的海上网系回收方案。该方案本质上仍属于垂直起降回收，但与业内主流的增设“栅格舵+着陆腿”模式不同，它依靠海上平台张开的“智能捕获网”来接住降落的火箭。

中国星耀董事会主席王泽认为，长征十号乙此次“首飞即回收”的意义不仅在于技术突破，更在于打通了商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环。发射成本的实质性下降，将直接决定低轨星座组网的经济性和放量节奏，从而为产业链上下游企业带来明确的订单预期与估值重塑逻辑。

当前国内商业航天正处于资本化进程提速的关键窗口期。多家民营火箭龙头科创板IPO已相继进入问询或审核阶段，行业从一级市场私募融资向二级市场公开募资延伸的趋势日益明朗。可回收技术的成功落地将成为资本市场筛选核心标的的关键变量，具备明确回收复用时间表、清晰商业化路径以及差异化技术路线的企业，有望在后续融资与估值中占据先发优势。

下半年将是国内商业航天的关键节点。星际荣耀双曲线三号运载火箭一子级机械模拟箭近期完成国内首次大规模火箭海上垂直回收全流程合练试验。蓝箭航天自主研制的朱雀三号重复使用遥二运载火箭发射前各项关键地面验证工作已全部完成。东方空间引力二号可回收液体运载火箭年底前具备首飞条件。深蓝航天液体可回收复用运载火箭星云一号计划于今年下半年发射。箭元科技锚定 “不锈钢箭体 + 液氧甲烷 + 海上回收” 的技术路径，计划2026年底完成首飞并同步验证海上回收。

随着发射成本这一核心瓶颈被实质性打破，商业航天产业链的估值逻辑正迎来全面重构。可回收技术的成熟将直接带来上下游的订单预期。火箭制造环节的价值量高度集中，掌握液体火箭发动机、耐高温合金材料以及金属3D打印等核心技术的供应商，将率先享受降本带来的利润弹性；而在中游，随着低轨星座组网进入密集期，卫星制造及核心载荷的需求将呈指数级增长；在下游应用端，地面测控设备、卫星通信终端及数据运营服务等环节也将加速进入业绩兑现期，最终形成全产业链共振。

火圣宇航规划的齐天二号为两级可重复使用重型运载火箭，一子级采用航线下网系回收方案，无需返回发射场，控制难度低、推进剂消耗少、回收效率高。该公司自主研制的“火圣一号”200吨级全流量分级燃烧循环液氧甲烷发动机近日顺利完成富氧预燃室缩比样机热试车。按照研制计划，火圣宇航将在近期陆续开展一系列关键验证工作，确保2026年底完成整机总装、顺利实现下线与全系统热试车目标，为后续重型可重复使用火箭首飞提供坚实动力保障。计划2028年实现齐天二号火箭首飞，将发射成本降至1万元人民币/公斤，构建低成本、高可靠、批产化的商业航天运力体系。